從產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)到新基建騰訊B端業(yè)務(wù)走多遠了億歐觀點

　　一、ToB服務(wù)撐起1/3業(yè)績，騰訊年報里的蛻變

　　2020年3月18日，騰訊公布了2021年第四季度和全年財報。

　　從全年來看，2021年騰訊實現(xiàn)了3773.89億元收入，毛利率44.4%，相比于2021年有稍微下降；實現(xiàn)975.89億元凈利潤（非國際財務(wù)報告標準，含少數(shù)股東權(quán)益），凈利率為25.9%，占比相比2021年有小幅上升。

　　從費用情況來看，2021全年銷售費用為213.96億元，同比下降11.7%；治理費用為534.46億元，同比上升28.7%。

　　整體上，騰訊在2021年整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有的態(tài)勢。

　　而從增速上看，騰訊的增長邏輯仍然沒有站穩(wěn)腳跟，2021年收入增速為20.7%，總體增速進一步下滑；單季度看，收入環(huán)比增長率經(jīng)過了下滑回升的過程（2021Q1為13%，很低2021Q2為0.2%，2021Q4回升至8.8%）。

　　是什么支撐騰訊業(yè)績反彈呢？

　　根據(jù)各板塊分拆情況，金融科技和云服務(wù)收入占比從2021年Q1（非披露值，根據(jù)財報預(yù)估）13%，飛速提升到2021Q4的28%；網(wǎng)絡(luò)游戲收入的占比從2021Q1的46%，下降至2021年Q4的29%。

　　金融科技和云服務(wù)支撐起1/3騰訊的天下，騰訊正在從一個游戲和社交公司，向ToB公司蛻變。

　　從財報中我們可以看出，早在2021年“930”組織架構(gòu)調(diào)整之前，騰訊內(nèi)部已經(jīng)大幅拉升了ToB服務(wù)的地位（2021年1季度開始，金融科技和云服務(wù)的收入占比開始超過20%）。

　　更有內(nèi)部消息稱，在更早的2021，騰訊已經(jīng)開始調(diào)整架構(gòu)和業(yè)務(wù)以適應(yīng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　盡管騰訊B端業(yè)務(wù)發(fā)力較晚，但卻有著重要的意義。

　　從騰訊所在的幾個重點行業(yè)來看，2021年開始，中國游戲、互聯(lián)網(wǎng)廣告市場的增速都開始明顯下滑，2021年中國游戲市場增速僅7.7%，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場增速下降至17.0%。

　　在社交、游戲、廣告都領(lǐng)域都已經(jīng)占據(jù)龍頭地位的騰訊，很難擺脫行業(yè)的周期性困境。

　　通信社交板塊：用戶數(shù)見頂，收入天花板顯現(xiàn)

　　在通信及社交板塊，騰訊主要的收入來源于會員權(quán)益、內(nèi)容訂閱和虛擬物品的銷售，對應(yīng)的產(chǎn)品主體有QQ、微信等社交軟件，騰訊新聞、騰訊視頻、QQ音樂、閱文集團等媒體和內(nèi)容平臺，還有應(yīng)用寶、手機管家、QQ瀏覽器等工具。

　　這一板塊收入的基礎(chǔ)是活躍用戶數(shù)，微信月活已經(jīng)達到11.65億人，2021年第四季度末相對于第一季度末增長率只有5%；而QQ的月活數(shù)據(jù)在6.2-6.6億之間波動，第四季度稍有下降。

　　騰訊視頻付費用戶數(shù)達到1.06億，2021年第四季度末相對第一季度末增長率下降至19%，這一指標在2021年為42%，而另一行業(yè)巨頭愛奇藝的付費用戶數(shù)增長也趨緩，說明在目前的商業(yè)模式下，長視頻的用戶數(shù)可能已經(jīng)見頂。

　　用戶數(shù)的見頂，使得這一板塊的收入天花板開始顯現(xiàn)。

　　廣告板塊：媒體廣告下滑嚴重，社交廣告增長快速，但受疫情沖擊較大

　　在廣告板塊，騰訊收入主要來源于媒體廣告和社交廣告兩大類，也基本依靠于上述的幾款核心產(chǎn)品（媒體廣告主要來自騰訊新聞、騰訊視頻，社交廣告來自微信、朋友圈、小程序、QQ空間等）。

　　2021年騰訊媒體廣告收入155億，相比2021年下滑了15%；社交廣告收入529億，相比2021年增長了33%，其中微信朋友圈廣告逐步發(fā)力，人均單日很高廣告曝光量由2條增加值4條。

　　值得一提的是，傳統(tǒng)廣告投放量較大的體育賽事、線下活動可能因為疫情的原因延期或取消，同時經(jīng)濟下滑造成的企業(yè)普遍營銷支出的減少，都將對廣告市場帶來較大的沖擊。

　　游戲板塊：海外市場放量，疫情利好手游發(fā)展，但收入風(fēng)險猶存

　　在游戲板塊，由于國內(nèi)游戲市場增長乏力，騰訊在海外市場的業(yè)績亮眼，在2021年第四季度，騰訊海外游戲收入增長超過一倍，占其總游戲收入的23%。

　　在2021年第四季度全球日活很高的10款游戲中，騰訊自制或發(fā)行的有5款，這成就了騰訊全球游戲公司收入第一的地位，但2020年騰訊押寶的DNF和英雄聯(lián)盟手游，接受程度暫不明朗，對于單款游戲的依靠增大了騰訊游戲板塊收入的風(fēng)險。

　　金融科技和云服務(wù)板塊：追趕腳步加快，戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)

　　在各板塊中，騰訊金融科技及云服務(wù)收入增幅很高（相比2021年增加39%），同時2021年總收入達到1014億元，占公司總收入的27%。

　　騰訊金融科技的收入主要來自于微信支付的手續(xù)費，以及理財通、微粒貸和微保的服務(wù)費。2021年微信支付加強線下商戶滲透，在第四季度，微信支付日均超過10億筆，月活超8億，月活躍商戶超5000萬。

　　云及企業(yè)服務(wù)板塊，2021年實現(xiàn)了170億元收入，增長率高達90%，高于行業(yè)平均70%的增長水平。

　　二、再問產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，C2B能翹起ToB服務(wù)市場嗎？

　　5月21日，騰訊高級執(zhí)行副總裁、云與聰明產(chǎn)業(yè)事業(yè)群總裁湯道生曾介紹過，“C2B是騰訊面向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要戰(zhàn)略和主要優(yōu)勢。”

　　在這背后，騰訊實際上是想通過C2B實現(xiàn)C2B2B2C的商業(yè)閉環(huán)，“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進一步將連接從廣度上擴展到不同產(chǎn)業(yè)企業(yè)間、從深度上縱深到企業(yè)內(nèi)部，使得可以圍繞用戶需求重新組織要素和生產(chǎn)運營模式，更有效地實現(xiàn)供需匹配”是騰訊對這種模式的理解。

　　這種模式的要害詞是“連接”。騰訊的優(yōu)勢在于擁有高用戶數(shù)、高活躍度的C端平臺，向下連接技術(shù)和基礎(chǔ)服務(wù)，向上提供不同行業(yè)的解決方案。

　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略到新基建，C2B“連接器”模式價值初顯

　　要實現(xiàn)“C2B”連接戰(zhàn)略，“連接器”顯得尤為重要。我們帶著一些猜想和事實再深入思考連接器模式，從連接平臺的性質(zhì)可將連接器劃分為兩種：一種是以微信、QQ為代表的C2C連接器，另一種是微信小程序、微信支付、微信公眾號為代表的B2C連接器。

　　若以微信、QQ這類IM應(yīng)用作為連接器，形成的是基于人際關(guān)系的場景化土壤。

　　簡單來說，就是原來人們在微信、QQ里形成的社交關(guān)系（或者“私域流量”），之后很有可能成為某一種解決方案的發(fā)源地。

　　比如基于微信群的微商，已經(jīng)演化出社交電商、社區(qū)電商多種商業(yè)模式和解決方案；基于QQ群的師生關(guān)系，可能演化出真正的遠程教育、家校互聯(lián)的解決方案，事實上，在疫情期間，QQ家校群已經(jīng)為超過1.2億用戶提供了課堂直播、線上輔導(dǎo)、作業(yè)治理工具等多種產(chǎn)品和服務(wù)。

　　若以微信小程序、微信支付、微信公眾號為連接器，形成的是基于商業(yè)關(guān)系的場景化土壤。

　　這種連接器模式本身就帶有B端服務(wù)的屬性，自然會形成大量的服務(wù)，例如基于公眾號提供企業(yè)服務(wù)的微盟、有贊，就是在這種模式的連接器中成長起來的。

　　疫情期間，另一款產(chǎn)品也通過這種連接器模式完成了C2B的快速轉(zhuǎn)化，就是在兩個月達到1000萬日活的騰訊會議。

　　億歐智庫曾在《12款云視頻會議產(chǎn)品評測，誰領(lǐng)風(fēng)騷？》一文中提到，從實用度來看，參與測評的12款云視頻會議產(chǎn)品整體差異不大，但騰訊會議開放了手機、電腦、小程序、企業(yè)微信等入口，用戶能夠打開即用，小程序也可以解放內(nèi)存。

　　基于連接器模式的C2B價值開始彰顯。

　　其次，騰訊的觸角很有可能順著直面消費者的無數(shù)小B向上游環(huán)節(jié)滲透，也就是說，騰訊很有可能建立或者扶持一批供給鏈公司、制造企業(yè)，然后順利切入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

　　目前騰訊的“聰明零售”、“聰明醫(yī)療”、“聰明金融”、“聰明教育”、“聰明文旅”和“聰明交通”幾大解決方案，基本都是騰訊C2B連接器向上延伸的結(jié)果，可以預(yù)見的是，未來這個地方還會出現(xiàn)“聰明供給鏈”、“聰明生產(chǎn)”甚至是“聰明工廠”、“聰明農(nóng)場”。

　　事實上，在2020年3月25日，騰訊云公布與新希望成立合資公司新騰數(shù)致，戰(zhàn)略布局農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、聰明城鄉(xiāng)等領(lǐng)域，注冊資金增至2.5億人民幣，騰訊為第二大股東。

　　騰訊研究院司曉院長和吳緒亮博士在《新基建下產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新圖景》一文中提到，“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新基建的市場先鋒軍，為新基建打下了良好的市場基礎(chǔ)，同時也為新基建的主攻方向勾勒了初步的輪廓。”未來騰訊將有可能在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上延伸自己的輻射范圍。

　　技術(shù)和基礎(chǔ)服務(wù)的追趕

　　盡管連接器模式有一定效果，但騰訊向下所依靠的技術(shù)服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施仍然起著要害作用。

　　2020年3月20日英國調(diào)研機構(gòu)Canalys發(fā)布了2021年第四季度中國公有云市場報告。報告顯示，阿里云排名第一，市場份額環(huán)比上漲至46.4%。同期，騰訊云市場份額18%，排行第二，百度云份額8.8%，排行第三。

　　另外根據(jù)阿里巴巴、騰訊財報數(shù)據(jù)顯示，騰訊云在過去幾個季度的增長率略（15.9%）高于排行第一的阿里云（13.5%），但騰訊云在市場份額上與先發(fā)優(yōu)勢明顯的阿里云還有2-3倍的差距。

　　根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)出版社i智庫發(fā)布了《中國互聯(lián)網(wǎng)云技術(shù)專利分析報告》，從云技術(shù)領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)TOP50企業(yè)名單可以看出，騰訊、阿里巴巴、奇虎360、百度公司在云技術(shù)領(lǐng)域的布局處于第一梯隊（專利申請量大于2000件），其中騰訊以申請量4899、授權(quán)量1892排行第一。

　　除了云技術(shù)外，騰訊體系內(nèi)還有優(yōu)圖、AI lab、自動駕駛、信息安全等實驗室，布局人工智能、信息安全、地圖等基礎(chǔ)技術(shù)的布局。

　　從整體上看，2021年騰訊資本性支出達到323億，相比于2021年提高了35%；研發(fā)費用率也從2021年的7.34%提高到2021的8.56%，側(cè)面看出騰訊在技術(shù)和基礎(chǔ)建設(shè)上的追趕力度。

　　加速器、資本維護騰訊ToB生態(tài)圈

　　除了基礎(chǔ)技術(shù)，生態(tài)盟友也是發(fā)展B端業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)。騰訊主要通過加速器和投資來構(gòu)建自己的生態(tài)圈。

　　從產(chǎn)業(yè)加速器來看，騰訊云啟下已開設(shè)騰訊WeCity加速器、AI加速器、SaaS加速器三類，2021年9月騰訊云啟曾披露數(shù)據(jù)，僅AI和SaaS加速器內(nèi)已匯集135家相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，而2021下半年開始的WeCity加速器重點聚焦聰明城市，覆蓋數(shù)字政府、聰明出行、聰明建筑、聰明醫(yī)療、聰明教育、聰明社區(qū)六大產(chǎn)業(yè)賽道，第一批也入選了35家企業(yè)。

　　另外CSIG下設(shè)專有投資團隊，根據(jù)騰訊云官網(wǎng)披露的投資案例來看，圍繞騰訊云已投資軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、信息安全、物聯(lián)網(wǎng)、B2B等多個基礎(chǔ)技術(shù)服務(wù)商，同時也青睞政務(wù)、零售、金融、聰明城市行業(yè)解決方案的服務(wù)商。

　　騰訊云戰(zhàn)略投資總經(jīng)理莊文磊曾在《騰訊產(chǎn)業(yè)生態(tài)投資的思考與嘗試》中提到，在騰訊C2B的戰(zhàn)略思路下，騰訊產(chǎn)業(yè)生態(tài)投資的布局會圍繞行業(yè)解決方案生態(tài)、技術(shù)平臺生態(tài)和底層基礎(chǔ)設(shè)施三個方向展開。

　　回到本文的主題，從2021年財報里，我們發(fā)現(xiàn)在既有戰(zhàn)略下，騰訊的B端發(fā)展還是取得了不錯的成績，C2B模式也開始逐漸被認可，尤其在疫情期間騰訊會議、企業(yè)微信、騰訊健康、騰訊醫(yī)典都依靠該模式取得不錯的成績，未來騰訊的B端業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期仍然較好。