康寧業(yè)務(wù)和營運點評及供應(yīng)鏈分析：玻璃基板ASP降幅趨緩 或影響玻璃蓋板企業(yè)毛利

　　在華天科技深度報告二中我們提到，我們陸續(xù)建立起了電子/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期分析、產(chǎn)業(yè)估值比較、規(guī)范可跟蹤的個股業(yè)績分解和盈利預(yù)測，以及基于財務(wù)的價值鏈、供應(yīng)鏈和公司治理分析框架。我們亦提到，后面的工作將基于以上的體系泛化研究，和添加邊角，其中較為重要的邊角即海外電子供應(yīng)鏈和標(biāo)的研究。

ASPCMS批量刪除關(guān)鍵詞 　　當(dāng)前市場寄托較大希望于4Q17 電子供應(yīng)鏈回補庫存和拉高出貨，因此4Q17 電子下游終端需求強弱，特別是智能手機出貨多寡，對A 股電子供應(yīng)鏈標(biāo)的彈性影響較大，我們希望從3Q17 海外重要公司季報對4Q17 業(yè)績的指引尋找部分答案。本篇報告我們對康寧（GLW.O）3Q17 季報和4Q17 指引進行剖析和整理。

　　康寧3Q17 業(yè)績略高于市場預(yù)期。康寧3Q17 營收25.98 億美元，略高于華爾街一致預(yù)期的0.35%（前一日），毛利率40.6%，低于預(yù)期4.42%ASPCMS批量添加產(chǎn)品 。華爾街預(yù)期4Q17 營收為26.05億美元，同比增5.2%，毛利率為42%。4Q17 公司預(yù)計LCD 玻璃基板市場和公司銷量環(huán)比增長5%左右，玻璃基板ASP 降價溫和，程度與3Q17 相仿。

ASPCMS批量上傳內(nèi)容 　　3Q17 玻璃基板業(yè)務(wù)營收環(huán)比持平，同比下滑14.86％，大猩猩玻璃等特種材料營收同比增26%，光通信增15%，為3Q17 公司營收增長主要動力。康寧仍然維持年初的觀點，認(rèn)為公司玻璃基板出貨量全年增長約5%，主要動力為TV 面板尺寸增加。公司還認(rèn)為玻璃基板市場需求將持續(xù)超過5%。玻璃基板定價范圍也處于有利區(qū)間：自2015 年價格降幅的回縮和2016 年的進一步改善，預(yù)計2017 年價格下降的幅度將持續(xù)趨緩。康寧期望面板供給維持穩(wěn)定或更為緊俏，公司將在玻璃面板持續(xù)投資，進一步釋放產(chǎn)能以應(yīng)對市場需求。

　　公司認(rèn)為玻璃基板ASP 下降幅度趨緩，未來每年降價幅度不會超過10%。公司預(yù)計4Q17LCD 玻璃基板市場和公司銷量環(huán)比增長5%左右，玻璃基板ASP 降價溫和，程度與3Q17相仿，2H17 ASP 預(yù)計同比下滑10%以內(nèi)。該趨勢的產(chǎn)生主要有以下因素：1、玻璃基板的供給趨于平衡甚至緊張；2、當(dāng)前定價水平已經(jīng)使得競爭對手承受盈利壓力；3、投建新的產(chǎn)能要求更好的定價水平才能盈利；