鵬華養(yǎng)老目標基金以投資者利益為先 資產(chǎn)配置為核心

　　3月2日，時值元宵佳節(jié)，在老百姓(59.750, -0.24, -0.40%)歡度傳統(tǒng)佳節(jié)之時，中國證監(jiān)會正式發(fā)布實施《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》），這標志著以追求養(yǎng)老資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值為目的的養(yǎng)老目標基金，正式成為我國公募基金產(chǎn)品的一員。

　　經(jīng)過近一年的反復研究、廣泛征詢各界意見，學習國外先進經(jīng)驗，我們翹首以待的《指引》終于落地出臺。鵬華基金認為，《指引》作為養(yǎng)老金融領域的重磅文件將產(chǎn)生非常深遠的意義和影響。它一方面為公募基金服務于第三支柱養(yǎng)老金投資管理提供了依據(jù)，有利于發(fā)揮公募基金專業(yè)理財在居民養(yǎng)老投資中的作用；另一方面為公募基金如何開展養(yǎng)老目標基金業(yè)務提出了高標準、嚴要求。《指引》在資產(chǎn)的配置比例、產(chǎn)品的設計、產(chǎn)品的運作形式、管理人的參與門檻、費率等都給予明確的規(guī)定，為養(yǎng)老目標公募基金 “平穩(wěn)起步、規(guī)則明確、穩(wěn)妥推進、控制風險”奠定了堅實基礎。

　　作為公募基金公司中綜合實力前茅的公司，鵬華基金認真研究，認為《指引》有以下四方面特點：

　　一、《指引》體現(xiàn)以投資者利益為先。《指引》開篇提出“為滿足養(yǎng)老資金理財需求，規(guī)范養(yǎng)老目標證券投資基金運作，保護投資人的合法權益”，“以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健價值”等，充分體現(xiàn)養(yǎng)老目標基金的終極目標就是為投資者穩(wěn)定的獲取長期收益。

　　從國外的養(yǎng)老目標基金管理經(jīng)驗看，養(yǎng)老目標基金本身由于產(chǎn)品的特性，提供一站式解決方案，能有效克服投資者的投資產(chǎn)品選擇困難、投資行為不穩(wěn)定以及資產(chǎn)配置缺乏動態(tài)調整等問題，同時可以降低短期投資頻繁的交易成本、基金費率等。目前國內公募基金數(shù)量眾多，已超過4000 只，風格各異，制定《指引》，明確了養(yǎng)老基金采取基金中基金的形式，同時在運作方式、投資策略、投資比例等方面的相關安排，有利于形成專門的養(yǎng)老基金產(chǎn)品類別，便于投資者識別選擇。此外，《指引》以投資者利益為先，規(guī)定“設置優(yōu)惠的基金費率，并通過差異化費率安排，鼓勵投資人長期持有”， 通過讓利于民，支持投資者進行長期養(yǎng)老投資，用制度和收益引導投資者做出降低交易成本、規(guī)避選擇困難的理性投資選擇。

　　二、《指引》體現(xiàn)以資產(chǎn)配置為核心。所謂以資產(chǎn)配置為核心，也就是錨定大類資產(chǎn)的配置范圍及比例，通過投資多元化分散風險降低資產(chǎn)損失概率，獲取長期的穩(wěn)定收益，在時間的復利下實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

　　《指引》第四條明確規(guī)定“投資策略包括目標日期策略、目標風險策略。采用目標日期策略的基金，應當隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權益類資產(chǎn)的配置比例。權益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和混合型基金。采用目標風險策略的基金，應當根據(jù)特定的風險偏好設定權益類資產(chǎn)、非權益類資產(chǎn)的基準配置比例，或使用廣泛認可的方法界定組合風險（如波動率等），并采取有效措施控制基金組合風險。”鵬華基金認為養(yǎng)老基金不同于其他資金，具有明顯的長期資金優(yōu)勢，不管是目標日期策略還是目標風險策略，可以通過設計科學的資產(chǎn)配置，有效的發(fā)揮“長錢”優(yōu)勢，在較長的投資周期中追求更高的資金收益。當然，這也對投資管理人的資產(chǎn)管理能力提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　三、《指引》體現(xiàn)以高度防風險為基礎。養(yǎng)老目標基金發(fā)展是應對未來中國老齡化的重要抓手，也是提高未來退休生活質量的途徑，因此保障養(yǎng)老基金的投資安全和穩(wěn)健收益是養(yǎng)老目標基金的基礎。《指引》規(guī)定“養(yǎng)老目標基金應當采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風險，追求基金長期穩(wěn)健增值”新浪微博數(shù)據(jù)采集。在基金管理公司申請條件上明確規(guī)定“管理規(guī)模（不含貨幣市場基金）在200億元以上…投研團隊不少于20人…公司運作合規(guī)穩(wěn)健”，同時對直接的基金管理人提出“5年以上金融行業(yè)…至少2年為證券投資經(jīng)驗”等規(guī)定，說明監(jiān)管層認為只有具備相當實力的投資管理公司和經(jīng)驗豐富的基金管理人才能有資質進行養(yǎng)老目標基金的投資運作，這也充分的體現(xiàn)了監(jiān)管層將養(yǎng)老目標基金投資管理風險控制到源頭。

　　四、《指引》進一步規(guī)范養(yǎng)老目標基金的銷售行為。同普通的公募基金產(chǎn)品銷售不同，《指引》目前要求根據(jù)投資人年齡、退休日期和收入水平的不同，評估投資人的風險承受能力，推介適合的養(yǎng)老目標基金，引導投資人開展長期養(yǎng)老投資；同時向投資人推介的目標日期基金應與其預計的投資期限相匹配。鵬華基金認為，在銷售中結合養(yǎng)老目標基金銷售對象的投資特殊性，更有針對性的銷售行為有利于提高產(chǎn)品銷售的客戶滿意度。

　　鵬華基金堅信，養(yǎng)老金融的發(fā)展，將打通實體經(jīng)濟和金融市場的通道。而養(yǎng)老金目標基金的發(fā)展，將為專業(yè)的公募基金機構帶來巨大的發(fā)展空間，作為這場養(yǎng)老金融演變史的見證者新浪微博信息采集器，我們深刻體會到巨大的社會責任和使命感。鵬華基金將致力于打造成為集社保儲備金管理、基本養(yǎng)老金投資、企業(yè)（職業(yè)年金）管理和養(yǎng)老目標基金多元化、專業(yè)化并進發(fā)展的一流養(yǎng)老基金投資管理公司。

　　鵬華基金：設計有中國特色的個人養(yǎng)老公募基金

　　志存長遠  立足當前------設計有中國特色的個人養(yǎng)老公募基金

　　鵬華基金資產(chǎn)配置及基金投資部

　　期待已久的《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》終于發(fā)布，這對于公募基金行業(yè)服務個人投資者養(yǎng)老投資，推進養(yǎng)老金市場化改革，促進公募基金行業(yè)健康長遠發(fā)展，具有非常重要的積極意義。

　　以養(yǎng)老為目標的公募基金有什么本質上的特點？哪些發(fā)達市場成熟經(jīng)驗可供我們參考學習？公募基金應當如何根據(jù)中國養(yǎng)老事業(yè)的實際國情，開發(fā)出有中國特色的養(yǎng)老目標公募基金？鵬華基金在本文將拋磚引玉，試圖回答這三個與投資者休戚相關的問題。

　　一、養(yǎng)老目標公募基金的特點

　　養(yǎng)老目標基金在國內外都沒有明確的定義，這次證監(jiān)會用《指引》的方式明確了養(yǎng)老目標基金作為一類基金的存在，無論對于養(yǎng)老事業(yè)的長遠發(fā)展還是公募基金的健康進步都具有劃時代的意義。

　　在對養(yǎng)老目標基金的特點描述中，證監(jiān)會具體提到了四點，一是在發(fā)展初期主要采用基金中基金形式運作，通過在大類資產(chǎn)和基金經(jīng)理兩個層面分散風險，力求穩(wěn)健；二是采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風險，力爭獲得長期收益；三是設置封閉期或投資者最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回對基金投資策略及業(yè)績產(chǎn)生影響；四是鼓勵基金管理人設置優(yōu)惠的費率，讓利于民，支持投資者進行長期養(yǎng)老投資。

　　在以公募基金為主要個人養(yǎng)老工具的美國，我們也看到了類似的表述，美國法規(guī)要求基金本身作為一種資產(chǎn)特點鮮明（和其他資產(chǎn)相關性小、風險特征明顯），在運作上管理專業(yè)、投資目標清晰、流動性好、費用低。對于默認養(yǎng)老的投資基金，如目標日期型基金，法規(guī)要求關注投資的長期要素，即投資者的年齡、退休日期、以及預期壽命三個要素，并且要求投資目標和養(yǎng)老目標要緊密掛鉤。

　　由此我們總結出養(yǎng)老目標基金最重要的兩個特點，即長期性和目標明確性。

　　長期性是養(yǎng)老事業(yè)的過程特點決定的。個人養(yǎng)老是一個漫長的過程，一般需要個人在20至40年的緯度上不斷進行個人儲蓄和再投資。個人儲蓄可以將養(yǎng)老的大目標化整為零，且定投的方式可以在底部多買基金份額，提高長期投資回報；再投資可以讓已經(jīng)儲蓄的資金保值增值，在長期投資框架下經(jīng)受住市場震蕩，跑贏通貨膨脹或者其他養(yǎng)老收益目標。

新浪微博內容采集助手 　　目標明確是養(yǎng)老事業(yè)的結果導向決定的。本質上，養(yǎng)老是對未來退休后的開支要做提前規(guī)劃，所以養(yǎng)老投資的目標很明確，即要讓養(yǎng)老投資過程中的累積收益和未來養(yǎng)老所需開支相匹配，實現(xiàn)老有所養(yǎng)。

　　二、美國公募養(yǎng)老基金設計經(jīng)驗