京東數(shù)科與螞蟻招股書劉強(qiáng)東身家或增千億馬云出讓半壁江山

繼螞蟻之后，另一個(gè)電商巨頭的“錢袋子”也走向IPO。

9月11日晚間，上交所科創(chuàng)板披露了京東數(shù)科招股說(shuō)明書。公告顯示，京東數(shù)科本次擬發(fā)行不超過(guò)5.38億股，募資資金總額為203.67億元。占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。如使用超額配售選擇權(quán)（俗稱綠鞋機(jī)制），則很高不超過(guò)發(fā)行數(shù)量的15%。

盡管兩家公司都是靠金融起家并逐漸向科技轉(zhuǎn)型，但京東數(shù)科的業(yè)務(wù)范圍更為寬泛，幾乎打包了京東體系內(nèi)除零售、物流以外所有的業(yè)務(wù)，甚至包括智能城市、數(shù)字營(yíng)銷等業(yè)務(wù)。而螞蟻則更為聚焦。

盡管涉及業(yè)務(wù)范疇不同，但仍可以通過(guò)幾串?dāng)?shù)字的對(duì)比得以窺見電商巨頭以及其“副手”們之間的較量。

作為兩家自帶金融屬性的公司，“賺錢能力”始終是不可避免的比較維度。

招股書披露，2021年至2021年末，京東數(shù)科整體的營(yíng)業(yè)收入分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到41.6%。2020年上半年，京東數(shù)科的營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到了103.27億元，超過(guò)2021年的整年收入。

相比之下，螞蟻“盤子”更大，2020上半年?duì)I收是京東數(shù)科6.6倍，達(dá)到725億元，年復(fù)增長(zhǎng)率也不輸京東。螞蟻招股書顯示，2021年至2021年，螞蟻集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約653.96元、857.22億元、1206.18億元，突破千億大關(guān)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率近36%。

當(dāng)然，僅看營(yíng)收并不能反映二者的賺錢能力，利潤(rùn)指標(biāo)同樣重要。

凈利潤(rùn)方面，京東數(shù)科一直處于較為波動(dòng)的情況。報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)分別為-38.20億元、1.30億元、7.90億元及-6.70億元，今年上半年仍在失血虧損。而股權(quán)激勵(lì)則是造成波動(dòng)的主要原因，在虧損的2個(gè)時(shí)期，京東數(shù)科用于股權(quán)激勵(lì)的支出達(dá)到了43.81億元和10.63億元，超過(guò)當(dāng)年的虧損額。

不過(guò)，在毛利潤(rùn)指標(biāo)上，京東數(shù)科則在逐年上升。2021年至2020年6月，京東數(shù)科的毛利率分別為54.69%、64.38%、65.77%和67.08%。

另一邊，盡管螞蟻在凈利潤(rùn)上常年保持為正，且從2021年的82.05億一路上漲至2021年的180.72億及2020年上半年的219.23億，但在毛利率這一指標(biāo)上近兩年來(lái)卻有所下降，從2021年的63.72%持續(xù)下降至2021年的49.83%，累計(jì)下降近14個(gè)百分點(diǎn)。作為對(duì)比，在剛剛結(jié)束的科創(chuàng)板半年報(bào)中，平均毛利率為50.81%。

招股書中，螞蟻將2021年的下滑歸咎至當(dāng)年向金融機(jī)構(gòu)支付的交易費(fèi)率上漲帶來(lái)的交易成本增加，2021年則是由于業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，需要拓寬生態(tài)合作伙伴后的服務(wù)成本提升。不過(guò)，今年上半年螞蟻集團(tuán)的毛利率有所反彈，達(dá)到58.58%，系數(shù)字金融科技平臺(tái)服務(wù)的增長(zhǎng)（包括以花唄、借唄為代表的微貸業(yè)務(wù)，以螞蟻財(cái)富、余額寶的理財(cái)業(yè)務(wù)和以好醫(yī)保、相互寶為代表的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）。

除了營(yíng)收和利潤(rùn)指標(biāo)外，公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)不僅反映了企業(yè)“靠什么賺錢”，也從側(cè)面折射了企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的健康性。

京東數(shù)科將業(yè)務(wù)按照客戶屬性進(jìn)行了明確劃分，分別為toB（面向商戶及企業(yè)）、toF（面向金融機(jī)構(gòu)）和toG（面向政府）及其他。

而在報(bào)告期內(nèi)的3年半時(shí)間里，京東數(shù)科的營(yíng)收發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整：面向金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)占比在逐年上升，從2021年的17.05%上漲至2020上半年的41.48%；同時(shí)，面向商戶與企業(yè)的業(yè)務(wù)從2021年的占比超八成大幅下跌至52.37%。但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)始終是京東數(shù)科營(yíng)收來(lái)源的大頭，加總后占比超過(guò)九成。

另外，京東數(shù)科的toG業(yè)務(wù)也同樣值得關(guān)注，盡管其為營(yíng)收帶來(lái)的貢獻(xiàn)較小，僅為5.57%，但在過(guò)去三年的收入復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)239.05%，增長(zhǎng)迅猛。

而對(duì)于螞蟻來(lái)說(shuō)，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。螞蟻將業(yè)務(wù)劃分為三大板塊，分別為數(shù)字支付、數(shù)字金融科技平臺(tái)（包括以花唄、借唄為代表的微貸業(yè)務(wù)，以螞蟻財(cái)富、余額寶的理財(cái)業(yè)務(wù)和以好醫(yī)保、相互寶為代表的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。）以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。

其中，與京東數(shù)科toF業(yè)務(wù)類似的數(shù)字金融科技服務(wù)收入占據(jù)了營(yíng)收的“半壁江山”，2021年其營(yíng)收規(guī)模為677.84億元，占公司總收入的比例達(dá)到56.2%。2020上半年，這一數(shù)字攀升至63.4%。而數(shù)據(jù)支付與商家服務(wù)占比則從2021年的過(guò)半下降至2020上半年的約1/3。

作為阿里和京東的“錢袋子”，雙方與各自的母公司業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性也同樣值得關(guān)注。

從京東數(shù)科披露的信息顯示，2021年至2020年上半年，其與關(guān)聯(lián)方“京東集團(tuán)”、“京東安聯(lián)”等進(jìn)行交易的營(yíng)收占比逐年攀升，分別達(dá)到了總營(yíng)收的29.93%、29.25%、31.41%及33.2%。也就是說(shuō)，京東數(shù)科近1/3的業(yè)務(wù)來(lái)源于京東。

而對(duì)于螞蟻來(lái)說(shuō)，今年上半年，與阿里及網(wǎng)商銀行等關(guān)聯(lián)交易占總收入15.14%，在此前的2021-2021年，經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的金額相當(dāng)于當(dāng)期發(fā)行人合并報(bào)表營(yíng)業(yè)收入的14.59%、16.54%、15.85%，始終維持在約15%的水平。

與螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科IPO消息幾乎同時(shí)出現(xiàn)的，是人們對(duì)于創(chuàng)始人和持股員工財(cái)富自由的各種揣測(cè)，“財(cái)散人聚”的魅力不容小覷。

京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)曾放出“只要我們做好了，至少能創(chuàng)造20個(gè)以上的億萬(wàn)富翁，300個(gè)以上的千萬(wàn)富翁”的豪言。現(xiàn)在，這個(gè)承諾到了兌現(xiàn)的時(shí)刻。

在發(fā)行前的前十名股東中，自然人僅有劉強(qiáng)東及陳生強(qiáng)。劉強(qiáng)東對(duì)京東數(shù)科的直接持股比例與馬云對(duì)螞蟻的8.8%持股比例幾乎相同，約占本次發(fā)行前總股本的8.86%。不過(guò)，劉強(qiáng)東還通過(guò)領(lǐng)航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數(shù)科本次發(fā)行前總股本的41.49%，共計(jì)占本次發(fā)行前總股本的50.35%，超過(guò)一半。按照市場(chǎng)上普遍給出的2000億人民幣估值，劉強(qiáng)東的身家將增加約1007億元。而陳生強(qiáng)的個(gè)人持股比例為4.23%，后可變現(xiàn)的財(cái)富達(dá)到84.6億元。

除此之外，京東數(shù)科還設(shè)有尤其表決權(quán)機(jī)制，A類股票和B類股票的持有人每股可投票數(shù)比例為10：1，劉強(qiáng)東通過(guò)直接和間接控制公司A類和B類股份共計(jì)擁有京東數(shù)科本次發(fā)行前74.77%的表決權(quán)，權(quán)力更為集中，符合劉強(qiáng)東以往的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格。

眾多股東中，很引人注重的是京東數(shù)科的第一大持股公司宿遷聚合，這是今年6月京東集團(tuán)為了將其所享有的公司利潤(rùn)分成權(quán)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)所成立的公司。根據(jù)其所披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，劉強(qiáng)東、李婭云、張雱的持股比例分別為45%、30%和25%。李是京東集團(tuán)的CCO（首席合規(guī)官），平時(shí)很少對(duì)外，頗為低調(diào)。而張則是劉強(qiáng)東的個(gè)人助理，曾被冠以“京東很牛女助理”。而這兩者很大的共同點(diǎn)就是，她們分別擔(dān)任著京東旗下多家子公司的監(jiān)事和法人。

而持股比例7.8%、排名第三的大股東宿遷東泰則是京東數(shù)科員工持股平臺(tái)。其中，華安資管對(duì)宿遷東泰的持股比例為70.11%，系京東數(shù)科員工持股單一資產(chǎn)治理計(jì)劃。而剩下的29.88%則由數(shù)鴻創(chuàng)元持有，用于未來(lái)員工的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及因激勵(lì)實(shí)施所產(chǎn)生的成本和費(fèi)用。

不過(guò)，需要注重的是，今年8月20日，宿遷東泰因融資所需，質(zhì)押所持發(fā)行人188,756,375股股份，約占總持股比例的82.5%。

相比之下，馬云個(gè)人持有26.77億股螞蟻股份，并表示后的持股比例不超過(guò)8.8%，和劉強(qiáng)東的持股比例相當(dāng)。

不過(guò)，在股權(quán)激勵(lì)上，馬云顯然更為“大方”。杭州君瀚和杭州君澳作為螞蟻集團(tuán)的員工持股平臺(tái)，目前分別持有29.86%和20.65%的股份，合計(jì)持有50.52%的股份，為螞蟻集團(tuán)控股股東。發(fā)行完成后，杭州君瀚和杭州君澳合計(jì)持股將不低于40%。

此前有媒體計(jì)算，按2000億美元估值，后，螞蟻集團(tuán)和阿里系高管將誕生至少58名億萬(wàn)富翁，很高身家1400億元，很低身家6.66億元；其中50億以上的37人，過(guò)百億的22人，200億以上的9人，500億以上的4人，包括螞蟻集團(tuán)執(zhí)行井賢棟、CEO胡曉明、非執(zhí)行董事蔣芳等。

對(duì)比之下，京東數(shù)科造富能力相對(duì)“弱”一些。除劉強(qiáng)東外，間接持股比例第二大的自然人為李婭云，通過(guò)持有宿遷聚合30%的股份以及0.005%的股權(quán)激勵(lì)，李婭云共計(jì)持股比例達(dá)到11.045%，身家突破200億元；同樣的，“很牛女助理”張雱通過(guò)持有宿遷聚合25%的股份以及0.006%的股權(quán)激勵(lì)，共計(jì)持股9.206%，身家突破184億元，不過(guò)暫不確定李婭云及張雱是否為代持。

除了將股票分發(fā)給高管及員工，在巨額財(cái)富變現(xiàn)前夕，馬云還公布捐出其持有的6.11億股螞蟻股份，委托杭州云鉑未來(lái)捐贈(zèng)給他指定的公益組織，相當(dāng)于捐出了螞蟻集團(tuán)后2%的股份。另外，螞蟻集團(tuán)外部股東中占股很大的是全國(guó)社保基金，當(dāng)年以78億人民幣入局，經(jīng)過(guò)幾輪股權(quán)稀釋后持股比例為2.93%，但投資收益翻了數(shù)倍。按照目前估值測(cè)算，相當(dāng)于給13億社保繳納者的養(yǎng)老金每人漲了25元。

在都用“科技”標(biāo)榜自己的同時(shí)，對(duì)技術(shù)投入的真金白銀和取得的實(shí)際成果可以作為衡量其科技成分的很核心要素。

2021年度~2021年度以及2020年上半年，京東數(shù)科的研發(fā)費(fèi)用分別為10.78億元、17.43億元、25.67億元和16.19億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.88%、12.80%、14.10%和15.67%，超過(guò)了80%科創(chuàng)板的公司，在整個(gè)A股也達(dá)到前5%的水平。

而在科研人員配備上，截至報(bào)告期末，京東數(shù)科研發(fā)人員數(shù)量為4172人，占員工總?cè)藬?shù)的比例為41.77%。

另一邊，螞蟻集團(tuán)在2021年至2021年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例也在逐年升高，分別為7.32%、8.05%和8.79%，約為京東數(shù)科在這一數(shù)字上的一半，但因營(yíng)收規(guī)模更大，科研投入整體金額也更多，分別達(dá)到47.89億、69.03億、以及106.05億，始終維持在京東數(shù)科的4倍左右。

同時(shí)，在螞蟻超過(guò)1.6萬(wàn)在職員工中，超過(guò)60%以上是技術(shù)人員，超過(guò)谷歌和亞馬遜等高級(jí)科技公司。即使在螞蟻的董事會(huì)中，也有1/3是技術(shù)背景出身，分別為胡曉明（螞蟻集團(tuán)CEO）、程立（阿里巴巴CTO）和倪行軍（螞蟻集團(tuán)CTO）。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2021年，科創(chuàng)板上133個(gè)新股研發(fā)支出合計(jì)212億元。這意味著，螞蟻一家公司的科研投入就達(dá)到了所有科創(chuàng)板公司的一半，京東數(shù)科也達(dá)到了平均科研投入水平的16倍以上。

巨額的科研投入也帶來(lái)了不俗的成果。

如在金融領(lǐng)域，截至2020年6月末，京東數(shù)科服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)風(fēng)控體系已積累各類模型超過(guò)1,000個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)策略超過(guò)10萬(wàn)個(gè)，日均決策4.7億次。招股書還披露了部分正在參與的重大科研項(xiàng)目，包括牽頭承擔(dān)國(guó)家科技部主辦的國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃，以及國(guó)家自然科學(xué)基金委主辦的國(guó)家自然科學(xué)基金國(guó)際合作項(xiàng)目等。

而螞蟻在技術(shù)上的積累則更為“硬核”。技術(shù)專利上，螞蟻已經(jīng)擁有2.6萬(wàn)項(xiàng)專利，26項(xiàng)自研核心技術(shù)、18項(xiàng)很高級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)。在數(shù)據(jù)庫(kù)方面，螞蟻?zhàn)匝芯康臄?shù)據(jù)庫(kù)OceanBase性能測(cè)試世界第一，而在與金融強(qiáng)相關(guān)的區(qū)塊鏈技術(shù)積累上，螞蟻鏈的區(qū)塊鏈專利申請(qǐng)數(shù)也拿到了全球第一，并已經(jīng)開始商業(yè)化。

同時(shí)，融資后的資金用途也同樣反映了企業(yè)未來(lái)的發(fā)力方向。

值得注重的是，京東數(shù)科的募資用途中，將有72%都將直接用于技術(shù)相關(guān)的項(xiàng)目，包括金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、新興產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、開放平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字科技中心擴(kuò)建項(xiàng)目等。但預(yù)計(jì)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金投入金額很大，約占募集資金凈額的28%。

相比之下，螞蟻募資的很大比例即40%將被投入到創(chuàng)新科技之中，其余的融資將被用于助力數(shù)字經(jīng)理升級(jí)、加強(qiáng)國(guó)際合作和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科作為阿里與京東的核心資產(chǎn)接連，他們?cè)鳛殡娚叹揞^的戰(zhàn)略落子，被寄予“錢袋子”的厚望，又同時(shí)在時(shí)代發(fā)展中轉(zhuǎn)型，彼此間較量著“科技基因”。在留下傳奇般“造富故事”后，數(shù)字科技的未來(lái)也將更有看頭。