財報看騰訊挺進ToB深水區與阿里決勝下一個10年

互聯網化，就是信息化。

從本質來看，社交是信息交流；搜索引擎是信息分發；內容就是信息聚合再創作。

盡管社交是流量黏性很強的一種信息化行為，但是作為全球很頂尖的社交巨頭，Facebook和騰訊依然被網絡信息產業變現難題深深困擾。

從90年代至今，網絡信息產業興起發展，已經有30多年的歷史。可惜在無數嘗試中，很終被驗證真正可行的變現模式，只有廣告和增值服務（會員充值）兩種。2021年之前，Facebook的全部收入都來自廣告業務。

2021年之后，學習微信支付和支付寶的先進經驗，Facebook也推出了自己的在線支付業務。可惜五年時間過去，進展不足掛齒。截至9月30日的2021財年前三個季度中，Facebook總營收496.1億美元，其中廣告收入489.2億美元，支付業務收入6.96億美元。廣告業務貢獻了98.6%的營收，而支付業務營收占比只有1.4%。

騰訊對商業變現道路的探索，遠遠走在了Facebook前面。從近日發布的三季度財報看，在廣告和增值服務外，騰訊組織架構調整之后，B端業務成長很快，目前足可以獨當一面。

真正值得深思的是，以騰訊如此體量的公司，居然完成了這樣大刀闊斧的改革轉型。而在這次轉型背后，騰訊有著怎樣的考量？取得了怎樣的成果？未來又會有怎樣的進展？

擁抱產業互聯網是大勢所趨

2021年9月30日，騰訊官方公布了一份名為2021年第81號的文件，內容涉及騰訊調整組織架構和高層治理干部任免的決定。同一天，騰訊官方又在其公眾號發布了一篇名為《騰訊啟動戰略升級：扎根消費互聯網，擁抱產業互聯網》的文章。

這是騰訊創業20年做出的第三次重大組織架構調整。戰略升級的意圖非常明確，就是擁抱產業互聯網。馬化騰關于公司架構調整的評述是：“此次主動革新是騰訊邁向下一個20年的新起點。它是一次非常重要的戰略升級。互聯網的下半場屬于產業互聯網，上半場通過連接，為用戶提供優質服務，下半場我們將在此基礎上，助力產業與消費者形成更具開放性的新型連接生態。”

馬化騰“互聯網的下半場屬于產業互聯網”的論斷是業界共識。在2021年，“人口紅利消失”“流量見頂”成為互聯網高頻詞匯。

國泰君安數據顯示，2021年我國出生人口為1532萬，較2021年約下降11.6%，連續兩年負增長。按此計算我國2021年人口總和生育率只有1.51，接近日本2021年的水平。在QuestMobile的統計中，我國移動月活躍用戶規模在2021年全年只增長了4607萬人，增速從1月份的6.2%到12月份的4.2%不斷下降。

這意味著，我國的消費互聯網紅利已經消失。互聯網玩家，尤其是像阿里、騰訊這樣的巨頭要想繼續發展壯大，就必須尋找新的增量。而新的增量來自哪里？伴隨著互聯網+的不斷推進和越來越多企業開展的數字化治理。顯而易見，增量來自產業界。

基于此，騰訊在調整之后的六大事業群中，云與聰明產業事業群（CSIG）主要負責云服務和AI；企業發展事業群（CDG）主要負責金融科技和廣告營銷。這兩者B端傾向非常明顯。

轉型背后亦是為了擺脫新增長困境

騰訊的“930”改革當然可以稱之為積極適應新環境，富有遠見和魄力的大動作。但是騰訊之所以作出這樣激進的改革，應該說，同樣也是騰訊自身的困境，讓它迫不得已地走出了這一步。

2021年，騰訊的營收利潤增速跌至歷史低谷。

具體來看，2021年，騰訊的增值服務、網絡營銷服務（廣告業務）、和其他三大業務營收出現同時下跌。其中增值服務的增速下滑很為嚴重，尤其網絡游戲的增速下降到了驚人的6%，是游戲業務誕生以來的很低增速。

這是非常嚴重的事件。2020年之前，網絡游戲在騰訊總營收中的占比一直都是超過50%的。換句話說，2020年之前騰訊營收主要靠的就是游戲。在2021年和2021年，騰訊依然需要游戲作出超過四成的營收貢獻。但是2021年騰訊游戲業務的失速，徹底打破了這種格局，同時也造成了騰訊2021年營收利潤的增速嚴重下滑。

一個有趣的變化值得注重，與游戲業務營收貢獻快速下滑相伴而生的，是“其他”業務分部營收貢獻的飛速增長。

騰訊的“其他”業務分部一直都處在動態變化中。從近幾年看，鑒于2021年的電子商務業務規模縮減，騰訊從2020年Q1起，把電子商務載入到“其他”業務分部中。從2021年開始，騰訊不斷發力，向線下商戶推廣微信支付服務，并且通過簡單易用的二維碼和小程序解決方案，深化商戶普及率。在這之后，“其他業務收入增長主要受我們的支付相關服務及云服務收入的增長所推動”這句話就一直在騰訊的財報中反復出現，到2021年為止。

2021年，“支付相關服務及云服務”收入對騰訊總營收的貢獻已經非常突出。因此騰訊的轉型改革，其實沒有很多人想的那么突兀。相反，甚至可以說是順理成章。

B端轉型成果喜人

從2021年第一季度開始，騰訊開始在財務報表中單獨披露“金融科技及企業服務”這一新的業務分部。

騰訊的金融科技及企業服務分部主要包括兩方面的內容：其一，過往歸類于“其他”業務分部下的支付、理財及其他金融科技服務：其二過往歸類于“其他”業務分部下的云服務及其他面向企業的活動。

變更之后，金融科技及企業服務成為騰訊在2021年的前三個季度中增速很高的業務分部。截至2021年Q3，金融科技及企業服務營收同比增長36%至268億元。增速比起Q1的44%有所降低，但和Q2的37%基本持平。這也意味著，金融科技及企業服務已經進入平穩增長階段。

橫向對比，2021年Q3網絡游戲為騰訊貢獻了286億元營收，在Q3騰訊總營收中占比下降至29%，而金融科技及企業服務為騰訊做出了更突出的貢獻，營收占比上升至28%。

考慮到網絡游戲營收Q3的環比增速為5%，而金融科技及企業服務營收Q3環比增長17%。若兩者增速保持平穩，四季度，金融科技及企業服務的營收貢獻大概率會超過網絡游戲。當然，說金融科技及企業服務全面取代增值服務，成為騰訊的營收支柱還為時尚早。但是兩者達到均衡態勢的那一天，應該不會太晚。

這已經充分說明，在啟動“930”改革整整一年之后，騰訊已經取得了切實的成效。但騰訊取得這樣的顯著成效，付出了很大代價。而且改革的前景還沒有徹底明朗，不能過于樂觀。

并非形勢一片大好，與阿里決勝下一個10年

在騰訊的2021年Q3財報中，有一些財務數據不是很理想，招致投資者的不滿，以至于財報發布后，騰訊股價不升反降。

其中經營盈利（經營利潤）為258.27億元，同比下降7%，環比下降6%；期內盈利（凈利潤）為209.76億元，同比下降10%，環比下降15%；權益持有人應占盈利（歸屬于股東的凈利潤）為203.82億元，同比下降13%，環比下降16%。

營收上漲而利潤下降，自然是成本上升過快的結果。騰訊Q3總收入成本為547.57億元，同比增長21%，環比增長10%。其中增值服務收入成本同比增長27%至244.02億元；金融科技及企業服務收入成本同比增長31%至193.39億元；廣告業務同比下降8%至94.11億元。

其中金融科技及企業服務的收入成本并不比增值服務高，但是收入成本增幅明顯比增值服務大。而金融科技及企業服務的收入成本占其營收的比例為72%。也就是說，金融科技及企業服務的毛利率非常低，是所有業務分部中很低的。

這其實是不可避免的。金融科技和企業服務在整個騰訊體系中，究竟是在轉型之后才作為戰略重點進行發展。之后的發展仍然離不開大筆資金投入，所以短期內，在整個騰訊“精簡運營”的基調下，金融科技和企業服務的收入成本增幅可能依然會不斷擴大。對騰訊來說，這會造成很大的負擔。

從外部來看，騰訊的“金融科技及企業服務”可以對應阿里的螞蟻金服和阿里云，但比起這兩者，騰訊的競爭力目前還略有不足。

支付寶比起微信支付，在金融生態建設方面更有優勢。企業服務方面，騰訊云服務收入同比增長80%至47億元，阿里云收入同比增長64%至92.91億元。騰訊云增速已經超過阿里云，但是營收額相差近乎兩倍。短時間內，這個差距也是抹不平的。

總之，對騰訊來說，面向產業互聯網的改革已經進入了深水區。前行的困難不小，但是渡過深水區，騰訊面向產業互聯網的發展道路就會越走越順，這也將成為騰訊與阿里決戰下一個10年的勝敗 關鍵所在。