機構(gòu)加倉中國百度為何成價值低估風向標

文/楊國英 當基金巨頭們把投資的焦點放在中國，百度受到的關(guān)注越來越多。 8月13日晚間，世界很大的對沖基金橋水向美國證監(jiān)會（SEC）提交了其美股持倉報告，該報告顯示，橋水在二季度加倉了眾多中概念股，其中就包括加倉了7.3萬股的百度。 加倉百度的有，將百度列為優(yōu)選投資標的的，也有。多夫曼基金創(chuàng)始人約翰·多夫曼近日就表示，中國的很多科技企業(yè)做的很好，BAT三家公司都是好公司，但他個人認為估值很適中的是百度，因此，他對百度比其他公司更感愛好。 無論是橋水還是多夫曼，他們有一個共同特點：都是言行合一的行動派。二季度加倉百度等中概股的橋水，其明星創(chuàng)始人、首席投資官瑞達里奧此前曾高調(diào)喊話“不投資中國非常危險”；至于多夫曼，其旗下基金從去年就開始加倉中國，當前中國股票資產(chǎn)持倉已達基金總資產(chǎn)的10%。 厭惡風險的外資看好中國，核心邏輯是低估的優(yōu)勢非常明顯，在這一邏輯下，以百度當下的盤面，百度實際上已經(jīng)成為中概股價值低估“風向標”式的存在。 以業(yè)績論，百度在互聯(lián)網(wǎng)公司很受低估，沒有之一。 BAT三家，當下阿里的市盈率超過29倍，騰訊控股的市盈率超過35倍，但百度只有11倍出頭。全球很大的對沖基金加倉百度，多夫曼將百度列為很佳投資標的，一點都不意外，事實上，百度在今年5月發(fā)布Q1財報的同時公布了股票回購計劃，這是又一個百度被嚴重低估的信號。看盈利能力，百度2021財年凈利潤為276億元，同比增長51%。其中，“百度核心”2021財年凈利潤為336億元，同比增長52%。這里的“百度核心”，是百度搜索服務與交易服務的組合，也是當前百度很重要的發(fā)動機。 百度在2021年超強的盈利表現(xiàn)，讓今年Q1財報中3.27億的虧損顯得極其不真實。虧損是個簡單讓人蒙圈的“大新聞”，具體到百度的Q1，很多人看到了因春晚大手筆投入等因素帶來的利潤承壓，以及流量獲取的成本有所提高，但忽視了百度的轉(zhuǎn)型成果，忽視了在整個互聯(lián)網(wǎng)外部環(huán)境承壓的境況下，由于移動基礎(chǔ)的夯實、營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也基于對未來的樂觀預期，百度已經(jīng)可以對短期利潤波動有更大的容忍度。 與一眾互聯(lián)網(wǎng)公司相比，百度的市盈率已經(jīng)有著足夠的安全邊際，而基于未來預期看當下百度的估值水平，同樣也是嚴重低估的。 沒有人敢賭百度會失速。百度的業(yè)績是被低估的，一個重要原因是，百度的護城河是被低估的——百度搜索依然是內(nèi)容領(lǐng)域無可替代的基礎(chǔ)設(shè)施，這可以大大助力其在內(nèi)容生態(tài)上的發(fā)力。 2021年百度Q1財報顯示，百度App的DAU達到1.74億，同比增長28%。而到了8月14日，有消息稱，百度在內(nèi)部通報的消息顯示：百度App日活已經(jīng)突破2億大關(guān)。都說流量獲取很難，但百度一個季度內(nèi)日活環(huán)比增長了15%。 百度App依然強悍，得益于近兩年連續(xù)布局之下，信息流、百家號、小程序等產(chǎn)品成為百度App現(xiàn)階段增長的強大驅(qū)動力。眾所周知的是，互聯(lián)網(wǎng)圈很近還發(fā)生了一件與百度相關(guān)的大事——百度投資了知乎這個以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容著稱的問答頭部平臺，這說明百度在內(nèi)容生態(tài)上還在持續(xù)發(fā)力。 百度在整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部地位，是建立在差異化基礎(chǔ)之上的，所謂差異化，就是不可替代。這種不可替代的差異化，不只體現(xiàn)在百度早已是搜索的代名詞，還體現(xiàn)在對用戶來說，任何搜索都難以替代百度作為內(nèi)容基礎(chǔ)設(shè)施的價值，無論是搜天氣、查快遞、找地址，還是通過百度知道、貼吧、百科查找更為復雜的東西，在這些高頻次的用戶需求上，百度都做到了足夠簡單、高效。 在基本、多維的工具屬性上，起碼橫向?qū)Ρ葋砜矗俣茸龅搅藰O致，真正可以稱為內(nèi)容的基礎(chǔ)設(shè)施，與之匹配的則是高度的用戶粘性和活躍度。這也決定了，正如百度APP當下所表現(xiàn)出的那樣，百度繼續(xù)發(fā)力內(nèi)容生態(tài)，有著太多破界生長的可能性。 很多人擔心，百度正面臨著越來越激烈的外部競爭，問題在于，基數(shù)較小的“新勢力”增長較快、有一個爆發(fā)期本來就是一種極為合理的現(xiàn)象，而隨著市場紅利的消退，以及“新勢力”們在體量做大后勢必會面臨著種種的新問題，對競爭對手實力的夸大自會有所收斂。 來自第三方機構(gòu)QuestMobile、日前發(fā)布的《中國移動互聯(lián)網(wǎng)2021半年大報告》顯示，百度、阿里、騰訊三家公司的用戶滲透率分別為89.4%、95.5%、97.8%，在這個指標上，強如今日頭條，也是被遠遠甩開的。 顯然，不只是百度，當下BAT都面臨一個或數(shù)個來勢洶洶的競爭對手，比如今日頭條，比如拼多多。但事實是，BAT當年打下來的天下，今天依然還是BAT的，而且這是用戶的選擇。具體到當下的百度，百度的日活大增，已經(jīng)說明其在內(nèi)容生態(tài)上發(fā)力迅猛，相比之下，該做的都做了、但護城河尚且不深就已離別流量紅利的競爭對手們要更近一步，可能要難得多。 嚴重的價值低估，自有市場來糾正。長期被低估的百度，這次成為中概股價值低估的“風向標”，只是價值回歸定律的又一次演繹。

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